200天EMA （二）

上次我指出恆指在明年第一季將會回落至200天EMA水平，理據是什麼？

其實主要是運用中值回歸（Mean Reversion）的概念。由1990年至今，恆指未曾試過有一年，指數是完全沒有掂到200天EMA的。換句話說，不論是牛市或熊市，每個日曆年，恆指都會至少一次回到200天EMA，才繼續其走勢。

如果不計日曆年，以往恆指回到200天EMA相距最長的時間，要數1991年1月至1992年12月，其23個月的時間。第二長則是1993年1月至1994年3月，共14個月。

然而，其時為香港經濟高速發展時期，股市三年間由3,000點，升上12,000點，上升300%！在這樣強的上升動能下，才會導致較長的時間一直在200天EMA之上。近年，香港經濟已步入成熟期，當然不再有如此高的升幅，亦因此難以長時間處於200天EMA之上。

而這一次，恆指由今年1月起計，至今已有11個月遠離200天EMA，因此，推測時間上會在明年第一季，指數與200天EMA再次接觸。

除了時間上的關係，指數與200天線偏離的幅度亦可給我們一點對後市的啟示。

上圖是恆生指數和200天線，下圖的指標是指數和200天EMA的百分比差距。比如當指標在黃色的0線上時，即代表恆指剛與200天EMA相遇。當指標在橙線水平，即恆指比其200天EMA高出10%，在紅線水平時，恆指比其200天EMA高出20%。

黃色區域分別是2004 - 2007年，及2012 - 2015年的牛市。這段牛市的特色是升勢有秩序，每每升得過急，偏離200天EMA超過10%時，變會回落至200天EMA。

而紅色區域則是升勢更急的階段。除了2009年那次是因為海潚超跌後，因QE而急速收復估值外，另外3次：2007、2011和2015都是在高位急升，分別升至拋離200天EMA 38%、17%和16%，之後便展開熊市下跌。

至於2000年以前的階段，我認為參考性不大了。

所以，結論是？

恆指今年從7月起，已多次拋離EMA200 10%以上，但其後只有小幅震盪，並一路從27,000震上30,000。直至12月，終於有一次較大的調整，目前下跌了2000點，約7%的跌幅，已是全年最大的調整。但距離200EMA還有約1,000點距離。

到底恆指會繼續今年7 - 11月的小幅震盪格局，還是反覆下試200天EMA？我傾向認為是後者。這看法沒有更多的資料支持，只是我認為變幻才是永恆，市場不會一直保持同一節奏運行，所以我認為今年7 - 11月的走法已出現變化。

由於不知會以可種形式進行調整，或以急跌一次性完成，或以反覆震盪橫行完成。因此，在操作上，靠近200天EMA就多買一些，遠離200天EMA就多持一點現金。直至落到200天EMA便100%長倉繼續坐這個牛市。

200天EMA

移動平均線是技術分析中最常用的指標，常用的有10天、20天、50天、100天、200天和250天。實際上，選取這些天數沒有什麼神奇的地方，只是取整數求方便，以及每條線之間相隔一定的時間比例，方便觀察市場上短中長線的變化。

假如你嫌這樣不夠精細，在Amibroker中，我們可以做出像下圖的Rainbow EMA，這樣便可以Spectrum的形式觀察移動平均線的變化。但說實話，我自己就覺得Less is More。

在眾多移動平均線中，我自己最重視的，就是200天EMA，它可以說得上是大市的牛熊分界線。

我對這條線的理解，並不是簡單的當指數在200EMA之上就是牛市，當指數在200EMA之下就是熊市。

又或是當指數升穿200EMA就買入，跌穿200EMA就賣出。因為只要簡單做一下回測，就發現這策略是不可行的，特別是在2011 - 2015這段上落市之中，更是被人左一巴右一巴。

這條線真正的用法：是預視牛市和熊市的最後一浪。

先看圖，再解釋。

1997

2000

2007

2011

2015

大家有發現什麼嗎？

在牛市展開最後一浪，一定會先回落至200天EMA，才發力向上衝。同樣地，在熊市完成前，都一定會先反彈至200天EMA，才進行最後大清洗。

以往，在一些較長的牛市中，如1997、2007等，在牛市中段會多次下試200天EMA。所以，不是說下試200天EMA後就一定會出現最後升浪，而是說假如沒有下試200天EMA，最後升浪並未出現。

以現時恆指為例，雖然今年已升至30,000點高位，但上一次下試200天EMA已是16年12月，相距太久，這麼慢的升浪並不會是最後一浪。

我預期這次恆指調整將會以200天EMA為目標，於明年第一季反覆調整，至於其後的上升是否這輪牛市最後一浪，就要看到時的上升速度、成交、市寬等等去驗證了。

新高新低比率 （四）

上次我們看到，在過去數年，若新高新低比率背馳，常能預視大市將作出轉勢。

然而，在今次的升浪中，卻未能發出有效預測。

16年4月時，出現了一次頂背馳，其後出現了一次小型調整。其後，在今年4月，再出現了一次頂背馳。但這一次，非但沒有回調，更突破急速向上。

到底是什麼原因令到今年背馳失效呢？我認為有兩個可能原因：

1. 過去數年是大型上落市，因此，轉角的情況較多；而今年是單邊升市，所以即使背馳也不影響升勢。

2. 今年證監打擊殼股市場，嚴重影響炒作氣氛，導致中小股炒作活動減少，未能隨大市上升。要知道，港股主板雖有1800多隻，但有超過1000隻都是無投資價值的小型、蚊型炒股、殼股。當這堆股半死不活，自然影響比率數字。

現時，再次出現一次頂背馳，到底這次會出現一次較為顯注的調整，還是繼續突破向上呢？也許我們需要從更多其他角度分析，才能找出答案。